原標題：排放量超過全國40%的“中國上市公司碳排放榜”里，藏著哪些秘密？（有刪減）

目前上市公司碳排放披露水平參差不齊、幾乎沒有A股公司主動披露相關數據。

11月17日，“中國上市公司碳排放排行榜（2021）”在由《財經》雜志主辦的“碳中和高峰論壇”上首發。榜單上100家公司的二氧化碳排放量合計為44.24億噸，超過全國排放量的40%?！爸袊鲜泄咎寂欧排判邪瘢?021）”由“總量榜”和“強度榜”組成?？偭堪?，按照上市公司2020年度直接和間接排放的二氧化碳總量，由大到小排序，強度榜則按上市公司每萬元營收產生的二氧化碳排放量，由大到小排序。

榜單涵蓋了在A股和港股上市的100家高碳排放公司，他們分布在石化、化工、建材、鋼鐵、有色、造紙、電力、航空等八大高耗能行業。

2020年9月，習近平主席宣布，中國將力爭2030年前實現二氧化碳排放達到峰值，努力爭取2060年前實現碳中和。此后一年里，所有與減碳相關的工作都開始提速。中國猶如處在巨變前夜，政府、企業、第三方機構……各方都在摸索、試水。

中金公司估算，參考2020年的價格水平，未來40年，碳中和將撬動約140萬億投資。如此龐大體量的資金將流向何處？在近半個世紀的減碳之路上，哪些行業的命運將被改變？哪些企業又將首先受到沖擊？

首當其沖的，是高耗能行業。2020年度，中國二氧化碳排放總量約99億噸，占全球總量約30%，居全球首位（見圖1）。而能源相關排放，主要是煤、石油、天然氣等化石能源的燃燒，約占中國碳排放總量的90%。全國碳排放權交易市場將覆蓋的八大重點行業——石化、化工、建材、鋼鐵、有色、造紙、電力、航空，便是耗能主力。據中創碳投統計，2020年度，八大行業的碳排放總量合計約占全國碳排放的80%（見圖2）。

圖1：全球及各國歷年二氧化碳排放量

圖2：2020年度八大行業碳排放占比

以當下全國碳市場約50元/噸的碳價來計算，企業每購買1萬噸碳排放權，就要增加50萬元成本。在總量控制較為嚴格的歐洲，碳價約為50~55歐元，每購買1萬噸碳排放權，成本高達400萬人民幣。

碳排放數據對高耗能企業的重要性不言而喻。無論是衡量經濟效益、還是制定發展規劃，碳排放帶來的額外成本，都將成為決策時必須要考慮的因素。而企業增加的成本，也將以各種方式，不同程度地轉嫁出去，最終影響每一個人的生活。

為支撐全國碳市場建設運行，上述八大重點行業，已經連續多年開展碳排放數據核算，并上報給政府部門，但目前并未對公眾公開。2021年7月16日，全國碳市場正式啟動，首批納入2162家電力企業，后續將逐步納入另外7個行業。 

以當下全國碳市場約50元/噸的碳價來計算，企業每購買1萬噸碳排放權，就要增加50萬元成本。在總量控制較為嚴格的歐洲，碳價約為50~55歐元，每購買1萬噸碳排放權，成本高達400萬人民幣。

碳排放數據對高耗能企業的重要性不言而喻。無論是衡量經濟效益、還是制定發展規劃，碳排放帶來的額外成本，都將成為決策時必須要考慮的因素。而企業增加的成本，也將以各種方式，不同程度地轉嫁出去，最終影響每一個人的生活。

為支撐全國碳市場建設運行，上述八大重點行業，已經連續多年開展碳排放數據核算，并上報給政府部門，但目前并未對公眾公開。2021年7月16日，全國碳市場正式啟動，首批納入2162家電力企業，后續將逐步納入另外7個行業。

榜單展示

注： 榜單中的碳排放主要是指二氧化碳排放； 碳排放數據來源中，標注*，為中創碳投&《財經》雜志的估算數據，標注**的企業，自己有披露，但以調整后的數據排名，標注為空的企業，均采用自行公開披露數據； 部分港股上市公司營收按1港幣=0.85元人民幣折算。

總量榜前十名的公司，排放量接近全國的20%；前二十名的公司，排放量占到全國的1/4左右。

注：榜單中的碳排放主要是指二氧化碳排放；碳排放數據來源中，標注*，為中創碳投&《財經》雜志的估算數據，標注**的企業，自己有披露，但以調整后的數據排名，標注為空的企業，均采用自行公開披露數據；部分港股上市公司營收按1港幣=0.85元人民幣折算

從碳排放榜看高碳行業發展趨勢

榜單上100家企業的二氧化碳排放總量，合計約44.24億噸。這是一個什么樣的概念？BP能源統計，2020年度，中國大約排放了99億噸二氧化碳，也就是說，這些公司的碳排放總額占全國的44.7%。

電力公司的直接排放，與其他行業外購電力產生的間接排放，可能造成重復計算。但是，間接排放在這些企業的排放總量中占比很小，即使考慮重復計算的問題，上述占比也很可能超過40%。

高額的占比，意味著這些公司在碳中和行動中處于重要地位，也需要承擔更多社會責任。

100家企業，只有47家主動披露了2020年度碳排放總量。由于港交所對企業編制ESG報告的要求較為嚴格，港股上市公司的披露情況要明顯優于A股。榜單上，51家A股上市公司，僅4家主動披露；23家A+H股上市公司，僅3家未披露；26家H股上市公司，同樣僅3家未披露。

從分布來看，上榜企業二氧化碳排放總量體現了一定的“二八效應”。排名前二十的企業， 2020年度排放量都在5000萬噸以上，合計排放約占百家企業總排放量的62.5%。

而總量排名前十的企業，2020年度排放量均超過1億噸，合計排放約占百家企業總排放量的46%。也就是說，這些“大塊頭”們，排放總量幾乎接近剩余所有企業排放總和。

排名前二十的企業，均為各自領域的龍頭。其中，電力8家，水泥6家，數量占比70%。

剩余的6家公司，分別是石化行業的“兩桶油”——中國石油（601857.SH）和中國石化（600028.SH）、煤炭行業的中國神華（601088.SH），鋼鐵行業的寶鋼股份（600019.SH），以及有色行業的中國鋁業（601600.SH）和中國宏橋（1378.HK）。其中，中國神華的排放，并非主要來自于其煤炭開采業務，而是來源于其發電業務。這一點，也同樣適用于榜單中其他煤炭開采企業。

分行業來看，電力、水泥、鋼鐵三大行業的排放總量規模相對更大。其中，電力與水泥行業的公司更是占據了總量榜前五名。

圖3 榜單各行業不同碳排放區間的公司數量分布

企業排放總量受到行業特性的影響，但首先與自身經營規模密切相關，而強度榜則更清晰地突出了行業特性。

強度榜衡量的是企業每萬元營收所產生的碳排放量。碳排放強度排名前30的企業，幾乎全部來自于電力和水泥行業，而前10名，則幾乎被電力行業包攬。

從行業強度分布圖可看出，電力、水泥的排放強度要遠高于其他行業。鋼鐵行業雖然排放總量較多，但強度相對較小。而化工行業的排放總量相對較少，但強度相對較高。煤炭企業，排放量中的大部分來源于其發電業務，強度也相對較高。

作為石化行業的龍頭，中石油與中石化，雖然排放總量過億，位列前十，但由于營收規模巨大，每萬元營收的碳排放量僅不到0.9噸，強度較低。

圖4 榜單各企業碳排放強度分布

據中創碳投統計，八大重點行業合計約占2020年度中國碳排放總量約80%。而在這八大行業內部，電力、鋼鐵、建材合計占比約86%。其中，建材行業的排放，又主要來源于水泥。

綜合來看，電力、鋼鐵、水泥這三大行業，在中國的減碳行動中尤為重要。

水泥行業任重道遠

植被和土壤是自然的皮膚，水泥則是人類社會的皮膚。數字水泥網的調研報告顯示，2020年度，水泥行業排放的二氧化碳約占我國排放總量13%。在工業大類中僅次于鋼鐵行業。

石灰石是制造水泥的主要原料，水泥行業的排放，約50%來源于于石灰石在高溫鍛造下產生石灰的過程。東方證券研報顯示，水泥生產的過程排放占我國總工業過程排放的75%左右。

從榜單來看，水泥和電力一樣，屬于總量、強度”雙高“的行業。除亞泰集團、金隅集團、中國建材擁有較多的非水泥業務收入外，其余水泥企業每萬元營收產生的碳排放量為12~20噸不等。

原材料和生產工藝的限制，加大了水泥行業的脫碳難度。據中金測算，2019年，鋼鐵行業的綠色溢價為22%，而水泥行業綠色溢價高達156%。所謂綠色溢價，是指使用零排放燃料、技術的成本會比使用當下的化石能源、技術的成本高多少。簡而言之，就是以當下的狀態，需要為零碳排多付出多少成本。

中金預計，到2060年，鋼鐵行業的綠色溢價可下降至7%左右，而水泥行業僅能降至67%?？梢?，水泥行業的脫碳之路尤為艱難。

水泥企業

水泥企業的碳排放，主要集中在熟料生產過程。將石灰石、黏土、鐵礦石等原材料混合研磨后，得到生料，再將生料送入水泥窯中高溫煅燒，產出熟料。這一過程，需要使用外購電力、燃燒化石能源，并在石灰石分解過程中產生大量二氧化碳。

水泥上市公司的數據披露同樣有限，我們的估算方法是：水泥企業碳排放=各產品產量×可比產品綜合能耗限額×單位能耗碳排放因子+熟料產量×單位熟料過程碳排放強度保守值

其中，產品種類主要有熟料、水泥、混凝土。各類產品的單位能耗，參考政府規定的單位產品能耗限額值，即“可比產品綜合能耗限額”。根據不同產品生產過程消耗的主要能源種類，選取對應的碳排放因子。

對于生產熟料的過程排放，我們根據行業碳排放特征數據庫，獲取每單位熟料產量的碳排放強度。

結語

碳中和，表面是環境議題，本質是經濟發展與政治博弈議題，重點在于能源革命，關鍵依靠技術突破。最根本的，還是在于設計機制、形成合力，驅動自利的個體，為了實現全人類的福祉而努力。

碳中和背景下，上市公司在低碳方面的表現，越來越成為重要的投資決策因素，公眾對上市公司披露自身碳排數據也產生了更高的期待。

上市公司積極承擔社會責任，在低碳減排上付出實實在在的努力，將有利于增強自身競爭力、影響力，從而提升企業價值。做到公開、透明，是至關重要的第一步。

注：

1、對于每單位能源產生的碳排放量，以下統稱為“碳排放因子”，對于每單位產量產生的排放量，以下統稱為“碳排放強度”

2、標準煤是指熱值為7 000千卡/千克的煤炭。由于不同能源的發熱量不同，為了便于比較及統一核算，通常會將它們折算成標準煤。

3、加權方式：燃煤碳排放因子×燃煤比例+燃氣碳排放因子×燃氣比例；燃煤燃氣比例，參考發電量或裝機量